机构调研 | 赛特新材：产品单一国外收入超六成 产能受限供货紧张影响业务增速

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近日，福建赛特新材股份有限公司（以下简称“赛特新材”）副总经理邱珏、董事会秘书张必辉等人共接待53家机构的调研。其中，景顺长城基金、嘉实基金、长安基金等21家基金管理公司，东海证券股份有限公司、国元证券自营、广发证券等6家证券公司，人寿资产、人保资产、中意资产及大家资产4家保险资产管理公司相继“进场”。而近三个月来，赛特新材股价的最低点出现在9月11日，股价为50.35元/股，截至12月8日收盘价为67.09元/股。

2020年三季度，赛特新材的营业收入为3.66亿元，同比增长23.41%，净利润为0.76亿元，同比增长34.82%。而观其身后，VIP在国内冰箱行业的渗透率较低，且VIP板短期价格有所下降。此外，2020年，赛特新材受制于产能，供货量紧张，限制了其业务增长速度；与此同时，随着销售量持续提升，销售基数增大，赛特新材利润增速有所下滑。 

一、53家机构调研现21家基金公司，产品单一国外收入占比超六成

近日，赛特新材的副总经理邱珏、董事会秘书张必辉、财务总监吴松、证券事务代表谢义英等人共接待53家机构的调研。其中，景顺长城基金、嘉实基金、长安基金等21家基金管理公司对其进行调研，东海证券股份有限公司、国元证券自营、广发证券等6家证券公司对其进行调研，人寿资产、人保资产、中意资产及大家资产4家保险资产管理公司对其进行调研。

机构调研当日，即12月4日，赛特新材的收盘价为65.18元/股，随后，12月7日收盘价为65.96元/股，截至12月8日，赛特新材的收盘价为67.09元/股。

而近三个月来，赛特新材的最低点出现在9月11日，股价为50.35元/股，随后股价呈震荡走高的趋势。

（图片来源：东方财富Choice，数据截至2020年12月8日）

回顾其历史，赛特新材成立于2007年10月23日，后于2020年2月11日登陆上海证券交易所科创板，其主营业务为真空绝热板的研发、生产和销售。

从产品分类来看，赛特新材的收入几乎全部来自真空绝热板，产品结构单一。

2017-2019年，赛特新材真空绝热板的销售收入分别为2.01亿元、3.02亿元、3.97亿元，占当期主营业务收入的比例分别为97.92%、98.08%、99.05%。

从销售区域分类来看，赛特新材超六成收入来源于国外。

2017-2019年，赛特新材来国外销售收入分别为1.31亿元、2.12亿元、2.58亿元，占当期主营业务收入的比例分别为63.88%、68.76%、64.49%；赛特新材国内销售收入分别为0.74亿元、0.96亿元、1.42亿元，占当期主营业务收入的比例分别为36.12%、31.24%、35.51%。

观其业绩，据东方财富Choice数据，2016-2019年，赛特新材的营业收入分别为1.12亿元、2.05亿元、3.08亿元、4.01亿元，2017-2019年分别同比增长82.79%、50.08%、30.22%。

同期，赛特新材的净利润分别为689.04万元、524.93万元、4,066.25万元、7,432.57万元，2017-2019年分别同比增长-23.82%、674.62%、82.79%。

到了2020年三季度，赛特新材的营业收入为3.66亿元，同比增长23.41%，净利润为0.76亿元，同比增长34.82%。

2016-2019年，赛特新材经营活动产生的现金流量净额分别为1,324.36万元、787.22万元、4,800.97万元、5,974.05万元。

同期，赛特新材的销售毛利率分别为37.33%、30.43%、40.27%、43.15%。

2016-2019年，赛特新材扣非后加权平均净资产收益率分别为1.32%、1.13%、19.84%、24.72%。

二、VIP在冰箱行业渗透率低，产能受限供货紧张影响业务增速

从赛特新材高管回答部分投资者的有关问题中，简要来看，目前VIP在国内冰箱行业的渗透率较低，且VIP板短期价格有所下降。此外，因原材料采购量持续增长，未来赛特新材不排除采用玻璃纤维芯材VIP以满足客户需求。值得注意的是，2020年受制于产能，供货量紧张，限制了赛特新材的业务增长速度。与此同时，随着销售量持续提升，销售基数增大，赛特新材利润增速有所下滑。

此次机构调研的问答环节内容如下：

1、公司对VIP行业在国内的渗透率提升进程中长期判断如何？具体有哪些行业空间扩容的规划？公司预计行业天花板大概是多少？

答：目前VIP在国内冰箱行业的渗透率较低。从中长期看，VIP在冰箱产品中的渗透率有望持续提升：

其一，近年来，多个国家和地区出台相关政策法规，不断提高冰箱能效标准。

其二，冰箱冷柜行业削减发泡剂HFCs物质是全球性的环境要求，使用VIP能够减少对发泡剂的使用，避免HFC物质对环境的不利影响。

其三，消费升级及冰箱产品结构优化。通过使用VIP，能够实现更强绝热性能、更低能耗和更薄箱体，满足市场对大容量冰箱和提高能效的需求。

2、目前公司的产能大概是多少？明年或中长期的规划目标如何？目前产销情况如何？

答：公司2020全年产能预计达550万平方米，募集资金扩产项目预计于2021年一季度投产，到2021年底全年产能预计可达800万平方米。公司自5月下旬至今产销两旺。

3、公司VIP板短期价格有所下降的因素有哪些？

答：公司2020年与上年平均价格对比，有小幅度下降，主要是产品结构方面的影响。原材料供应方面，因原材料采购量持续增长，未来公司不排除采用玻璃纤维芯材VIP以满足客户需求。

4、公司毛利率较高的原因，未来趋势如何？成本何时能降下来？

答：首先原材料的适应性的提高是公司提升毛利率的主要措施；其次公司多年来持续进行工艺技改，不断提升设备生产效率；第三，公司从芯材、吸附剂、阻隔膜制造、封装等全流程研发和掌握核心技术，整体成本控制上具备优势。未来成本下降主要在于提高生产自动化水平如单台设备效率、降低生产能耗等，但整体而言未来会趋于稳定。

5、公司目前面临的竞争格局如何？技术方面在行业中是否处于领导者地位？

答：亚洲VIP主要生产企业有重庆松下新材料公司、四川迈科隆、滁州银兴等公司；欧洲主要有德国瓦克。赛特新材多年来专注于真空绝热板全产业链技术研发、生产工艺研究、并汇聚行业技术人才，为行业隐形冠军。

6、除VIP板外对传统硬质PU泡沫可以起替代作用的新材料还有哪些？VIP板相较有哪些优势？这些优势可以保持多久？

答：VIP通过真空排气，基本消除气体对流传热，而芯材本身具备微孔隙结构，可以限制芯材内部残余气体分子运动空间，同时通过改善芯材叠层结构，减少单层芯材厚度，延长热传导路径，限制残余气体分子传热和固体传热的发生。从物理特性上讲VIP板是目前应用于冰箱绝热性能最好的保温材料。

7、冰箱保温材料更换为VIP产品，会对冰箱的成本提升多少？

答：主要取决于产品所带来的综合性价比，冰箱采用VIP之后，一方面有效使用容积增加，能够提高冰箱的售价，另一方面其它保温材料用量减少而节约一定的成本，最终可提升冰箱整体性价比。

8、公司未来对原材料供应有何风险控制措施？

答：随着订单量增大，产能扩大，原材料需求不断增加。公司目前同时掌握短切丝芯材、玻璃纤维棉芯材的不同生产工艺技术，未来可根据市场供求情况以及客户的需要，适时调整产品结构，从而把风险控制到最低。

9、VIP目前除冰箱保温，还可用于哪些领域？

答：在目前的供需情况下，公司VIP以满足冰箱市场需求为主。保温箱将是公司下一个较有前景的应用领域。未来在VIP成本降低、施工工艺成熟的情况下，VIP还可以应用于建筑上。

10、今年公司利润增速逐步下滑的原因？

答：第一季度受疫情影响，收入有所下滑；其次随着销售量持续提升，销售基数增大，利润增速有所下滑是合理的；第三，2020年受制于产能，供货量紧张，限制了公司业务增长速度。

11、目前公司主业是VIP板，请问未来中长期规划是继续聚集主业，还是有产业链纵横向扩展的计划？

答：赛特新材未来将会聚焦于真空绝热领域。除真空绝热板外，未来将推出真空玻璃，同时拓展真空绝热板应用场景如保温箱。

12、未来VIP市场份额保持采取哪些战略？客户拓展情况以及规划如何？

答：首先是对现有客户的维护和守住已有市场份额；其次是开发尚未使用VIP的全新客户；最后是针对使用气硅VIP的冰箱企业，推动玻璃纤维VIP的导入。