研究 | 江天化学：采购金额矛盾缺口近8000万元 与股东产品重叠或侵蚀独立性

到了2020年1-6月，江天化学实现营业收入2.11亿元，同比增长-18.6%；实现净利润0.3亿元，同比增长-1.94%。

而且，近年来，江天化学经营性净现金流以及净资产收益率均呈下滑趋势，毛利率却逐年攀升。

2016-2019年，江天化学综合毛利率分别为21.04%、21.67%、22.5%、25.08%。同期，行业综合毛利率均值分别为17.73%、21.61%、23.23%、24.29%。

上述公开信息显示，江山股份是一家以农药生产为主业的上市公司，其农药品种包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大类。即江山股份是江天化学下游应用领域企业。

值得注意的是，除了农药品种外，江山股份生产的产品还包括中间体，其中间体产品包括三氯乙醛、亚磷酸、亚磷酸三甲酯、多聚甲醛、氯甲烷等。也就是说，江山股份与江天化学部分产品或存“重叠”，江山股份是否与江天化学构成竞争关系？尚未可知。

不仅如此，据招股书，江天化学拟使用募集资金3,676.1万元，用于年产1.8万吨系列防霉杀菌剂、3,200吨冶炼萃取剂技改项目。且截至2019年年末，江天化学在建工程显示，其年产1.8万t/a系列防霉杀菌剂项目已开始建设，合计投入金额为933.21万元。

上述现象或说明，江天化学自产多聚甲醛为原料向下游延伸，江山股份的产品也包括多聚甲醛，江天化学与江山股份的竞争是否日趋激烈？

值得一提的是，招股书显示，江山股份还存在向江天化学采购多聚甲醛情形。2017-2019年，采购金额分别为1,878.86万元、616.86万元、76.99万元。

并且，江天化学指出，关联方江山股份向江天化学采购颗粒多聚甲醛，用于生产草甘膦及医药中间体。而江山股份具备生产多聚甲醛等医用中间体的能力。上述采购是否具备合理性？或要“打个问号”。

三、原材料供应商“踩雷”环保问题，社会责任或存缺失

作为江天化学第二大股东的江山股份，同时也是江天化学主要原材料供应商之一。然而历史上，江山股份曾“踩雷”环保问题。

据招股书，2017-2019年，江天化学向江山股份的采购金额分别为260.54万元、424.75万元、322.7万元，采购品种为烧碱、盐酸。

需要指出的是，烧碱和盐酸系江天化学主要原材料之一。

据招股书，2017-2019年，江天化学采购合成盐酸金额分别为335.79万元、450.11万元、379.57万元，占主营业务成本的比例分别为0.86%、0.95%、1.01%，合成盐酸系江天化学2019年第二大原材料。

2017-2019年，江天化学采购烧碱的金额分别为119.47万元、133.83万元、68.87万元，占同期主营业务成本的比例分别为0.31%、0.28%、0.18%，烧碱系江天化学2019年第五大原材料。

即2017-2019年，江天化学向江山股份采购盐酸及烧碱的金额合计分别为455.26万元、583.94万元、448.44万元；同期，江天化学采购合成盐酸及烧碱的金额合计分别为260.54万元、424.75万元、322.7万元。

而据江天化学于2020年6月16日签署的招股书（以下简称“2020年6月招股书），2017-2018年，江天化学向前五供应商的采购金额以及占采购总额的比例，均未发生变化，与2019年招股书披露的一致。

据招股书，2017-2018年，江天化学向前五大供应商采购金额分别为31,739.3万元、38,806.94万元，占同期采购总额的比例分别为79.41%、69.27%。即相较于2019年招股书及2020年6月招股书，招股书披露的江天化学2017-2018年对前五大供应商采购金额并未发生变化，但其采购占比却不一致，令人不解。

即由招股书披露的前五大供应商采购金额及占比可计算得出，2017-2018年，江天化学采购总额分别为39,968.9万元、56,022.72万元。

除此之外，据2019年招股书，2017-2018年，江天化学对甲醇的采购金额分别为28,009.95万元、32,366.36万元；对合成盐酸的采购金额分别为368.7万元、508.2万元；烧碱的采购金额分别为122.41万元、133.16万元；对三聚甲醛的采购金额分别为213.56万元、254.81万元；对丙烯腈的采购金额分别为362.47万元、455.01万元。

而2020年6月招股书显示，2017-2018年，江天化学对甲醇的采购金额分别为29,358.03万元、33,533.13万元；对合成盐酸的采购金额分别为335.79万元、450.11万元；对烧碱的采购金额分别为119.47万元、133.83万元；对三聚甲醛的采购金额分别为197.28万元、271万元；对丙烯腈的采购金额分别为342.46万元、426.86万元。

可见，上述两版招股书中，江天化学对同一原材料采购金额“矛盾”。

需要指出的是，2017-2018年，按照上述两版招股书披露的原材料采购数量以及平均采购价格计算所得的，江天化学对主要原材料的采购总额，与2020年6月招股书披露的金额一致。这是否意味着，2019年招股书数据披露或存“手抖”式失误，而后又在2020年6月招股书中进行了“修正？不得而知。

六、欧洲出口额比官方数据少12.79万元，信披现迷雾

关于数据矛盾的问题并未结束。江天化学对欧出口金额与官方数据“打架”。

据通商发【2018】40号文件，江苏省商务厅下发相关企业做好欧盟化学品注册有关工作的函，要求江苏省各县市区对欧盟化学工业品出口额100万元以上企业做好登记。

登记名单显示，2017年，江天化学对欧盟化学工业品出口金额为2,088.59万元。

而招股书显示，按国家或地区列示外销的金额，2017年，江天化学销往德国的金额为2,031.08万元，销往欧洲其他地区的金额为44.72万元。也就是说，2017年，江天化学所产产品销往欧洲的合计金额为2,075.8万元。即江天化学招股书披露其对欧洲的销售金额，比官方数据少了12.79万元。

值得一提的是，塞浦路斯在地理位置上属于亚洲，但其政治和文化上具有欧洲属性，因此塞浦路斯加入欧盟。

也就是说，除去塞浦路斯，欧洲涵盖国家的数量要多于欧盟涵盖的国家数量。然而，江天化学销往欧洲的金额反而比出口欧盟金额还少，令人不解。

七、信披前后不一现“手抖”错误，关联方认定或“含混不清”

不仅与“官宣”数据矛盾，江天化学同一份招股书中也出现前后信披不一的“异象”。

据招股书，陈云光是江天化学董事，同时，陈云光在金通灵科技集团股份有限公司（以下简称“金通灵”）任职董事。金通灵与江天化学无其他关联关系。

但在披露申志刚的兼职情况及所兼职单位情况时，招股书显示，申志刚系江天化学董事，同时也在金通灵任职董事。金通灵与江天化学系同一控制下的企业。

据南通市国资委于2020年2月11日发布的公开信息，金通灵纾困工作推进顺利，产控集团成为其实际控制人。

而通过招股书披露的江天化学股权结构图可知，产控集团即南通产业控股集团有限公司（以下简称“产控集团”）。

据金通灵2019年年报，2019年6月21日，产控集团成为金通灵的控股股东。

且金通灵2019年年报显示，产控集团直接持有金通灵6.83%股权，同时还获得季伟、季维东合计持有的2.81亿股股份对应的表决权，占金通灵总股本的22.85%，产控集团合计控制金通灵股份表决权29.69%。

而截至2019年年末，产控集团对金通灵的表决权或已上升至29.84%。

由上述情形可见，在江天化学招股书签署日期2020年8月28日之前，江天化学已与金通灵属于同一控制下的公司。江天化学招股书却披露“双方无其他关联关系”，个中是否系“手抖”所致？关联方认定是否“含混不清”？尚未可知。

春花无数，毕竟何如秋实。对于此番奔赴上市的江天化学而言，是否如预期拿到资本市场的“入场券”，仍是个未知数。《金证研》沪深资本组将进一步研究。