澳弘电子毛利率异于同行，少计提坏账准备不忘突击分红

业绩增速趋缓，毛利率高于行业平均数近6个点

澳弘电子主要从事印制电路板（Printed Circuit Board，简称 PCB）研发、生产和销售，生产的 PCB 产品包括单面板、双面板和多层板等，主要应用于家电、电源、能源、工业控制、通信和汽车电子等领域。

澳弘电子生产的PCB产品主要用于家电行业，2017-2019年公司家电行业用PCB产品销售占比分别为88.48%、87.31%和86.29%，家电企业客户包括海尔、海信、美的、奥克斯、小天鹅、荣事达等，以及 BSH（博西华）、LG（乐金）、Whirlpool（惠而浦）。

澳弘电子2017-2019年营业收入分别为8.03亿元、8.37亿元和 8.45亿元，2017-2019年同步增长4.23%、0.1%，增速下滑；根据 Prismark的统计数据，2018年全球PCB行业总产值达到623.96亿美元，同比2017年增长6%。根据 Prismark 的预测数据，预计2019年全球PCB总产值达637.27亿美元，同比增长2.1%；预计到2023年全球PCB总产值达747.56亿美元，2018-2023年全球PCB总产值年复合增长率将达3.7%。澳弘电子的业绩增速明显落后于PCB行业的增速。窥豹一斑，澳弘电子生产管理能力、产品质量和技术水平，由此可见稍显不足。不过澳弘电子营收跟行业逆反，毛利率和净利润却异常于同行。

2017-2019年澳弘电子各期净利润分别为 1.03亿元、1.07亿元和 1.24亿元，同比增长3.88%、15.88%，澳弘电子的毛利率变动趋势却异于同行。2017-2019年澳弘电子的主营业务毛利率处于同行业较高水平分别27.16%、27.07%和27.37%，2017年和2018年澳弘电子的同行业可比上市公司平均数为21.3%、21.65%，高出同行平均数近6个点。

其中涉及到利润，澳弘电子2017-2019年获得的政府补助金额分别为68.64万元、783.91万元、1,126.04万元；2017年净利润为1.03亿元，其中合并的子公司海弘电子2017年末净利润为4,665.58万元，占当年净利润的比例约为45%。或许这正是澳弘电子区别同行的地方，如此高的占比，可持续性或难保证。

坏账计提准备比例低于同行疑美化报表

2017年末、2018年末和2019年末，澳弘电子应收账款余额分别为2.23亿元、2.04亿元和2.34亿元，占营业收入的比例分别为27.83%、24.32%和27.75%，应收账款增加。2017-2019年澳弘电子的应收账款的主要账龄在1年以内，按照账龄划分，澳弘电子1年以内的应收账款账面余额分别为2.22亿元、2.03亿元、2.33亿元，占同期营收账款账面余额的比重分别为99.38%、99.5%、99.53%。

然而权衡财经iqhcj注意到澳弘电子1年以内应收账款坏账准备计提比例却低于同行平均值。对于1年内的应收账款，2017-2019年澳弘电子计提的坏账准备比例分别为3.27%、3.35%、3.42%，坏账准备分别为731.22万元、680.91万元和802.57万元。

同行业可比上市公司的平均值为4.14%，可比公司中除了依顿电子、广东骏亚、世运电路之外，多数可比上市公司1年内应收账款坏账计提比例均为5%。

五大供应商及外协供应商违规处罚不断

权衡财经iqhcj注意到澳弘电子的多名供应商及外协供应商涉及违法违规、被列为失信被执行人等各种问题。澳弘电子的前五大供应商之一南亚电子材料（昆山）有限公司向澳弘电子提供覆铜板、半固化片，2017年、2018年贡献的采购金额分别为5458.95万元、2481.47万元。权衡财经查天眼查显示，此供应商可谓问题诸多（如下图）历史行政处罚9次，环保处罚8次。

另外还值得注意的是澳弘电子2016年劳务派遣人数占用工总量的比例高达50%，严重违反了劳务派遣用工不得超过10%的相关规定，2016年至2019年，社保应缴未缴员工数量分别为199人、628人、479人、182人，占应缴人员比例分别为39.64%、66.24%、50.00%、19.80%，澳弘电子还存在大量的员工社保应缴未缴。

澳弘电子已然过会，也即将进行申购，但是如此这些问题或并不会随着上市而得到解决，要想得到长期的可持续的发展，澳弘电子或许还需谨慎前行，加强自身竞争力，供应商的筛选，不断加强经营管理的规范性，未来投资者是否认可澳弘电子会在股价上体现，权衡财经iqchj和大家一起关注。